天然橡胶内忧外患，价格波动扩大国投安信期货
国投安信期货：目前，沪胶主力1909合约期货价格于12000元/吨一线附近剧烈震荡，多空双方来回拉锯。胶价之所以表现出“上下两难”，主要在于天然橡胶下游需求羸弱，主产国政府挺价意图较强，国内外经济继续下滑，央行直接降息或释放货币宽松信号等。
一、橡胶下游需求依然羸弱
从中国汽车和轮胎行业公布的最新数据来看，天然橡胶下游行业依然未见好转，市场需求依然羸弱，尤其是中国重卡市场也跟随乘用车市场步入了下滑的趋势之中。
2019年5月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，5月份中国汽车经销商库存预警指数为54.0%，环比下降7.0个百分点，同比上升0.3个百分点，库存预警指数已连续17个月超过警戒线。调查还显示，6月汽车市场进入淡季，春季车展透支了一部分购车需求，预计6月市场需求与5月相比有所下降，汽车市场还会继续低迷，经销商的压力进一步加大。
2019年5月29日，中国乘联会公布的最新数据显示，5月份第一、第二和第三周国内乘用车厂家日均零售销量分别为3.35万辆、3.97万辆和4.42万辆，同比分别下跌24%、12%和9%。
2019年6月3日，第一商用车网公布的最新数据显示，5月份中国重卡市场共约销售各类车型10.9万辆（去年同期约为11.36万辆），环比下降大约8%，同比下降大约4%。1-5月中国重卡市场累计销量大约55.97万辆，累计同比下滑大约1%，降幅进一步扩大。
可以看出，中国轮胎开工率也走低。截至2019年5月31日，中国全钢胎开工率回落了0.32%至75.53%，半钢胎开工率回落了0.33%至72.26%。
从广州和深圳增加小客车增量指标额度等消息来看，中国部分超大城市依然在寻求小规模或小范围地刺激汽车消费，但是对天然橡胶价格刺激的效果非常有限。
二、全球经济下滑风险上升
目前来看，全球经济下滑风险进一步上升，金融市场动荡不安，市场预期较为悲观。最新公布的制造业PMI数据显示，除了美国之外，中国、日本等国家或地区制造业PMI跌破荣枯分界线，经济下滑风险进一步上升。2019年5月份，摩根大通全球制造业PMI由50.4下滑至49.8，美国制造业PMI由52.8下滑至52.1,中国制造业PMI由50.1下滑至49.4，日本制造业PMI由50.2下滑至49.6，欧元区制造业PMI进一步下滑至47.7。2019年6月4日，世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，再次下调今明两年全球经济增长预期，并警告全球经济面临重大下行风险，易受到贸易紧张局势和金融动荡影响。预计2019年和2020年全球经济增速分别为2.6%和2.7%，比世行今年1月份的预测值分别下调0.3和0.1个百分点。其中，发达经济体2019年经济增速预计放缓至1.7%，2020年将进一步降至1.5%；新兴市场和发展中经济体2019年经济增速预计下滑至4%，但2020年有望回升至4.6%。
三、全球央行重启货币宽松
为了应对全球经济下滑的风险，一些国家央行相继重启宽松的货币政策，另一些国家央行向市场释放货币宽松的信号，或将跟随降息的步伐。2019年6月4日，美联储主席鲍威尔表示，将采取适当措施支持经济增长，对降息持开放态度。其实，在此之前已经有不少国家相继开始出台再度宽松的货币政策。比如，5月初新西兰联储宣布降息25个基点至1.5%，为新西兰历史上的最低水平。印度央行货币政策委员会决定将回购利率下调25个基点，从此前的6.25%下调至6%。马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点至3%；菲律宾央行则把关键利率下调25个基点至4.5%，为2016年以来首次降息。澳洲联储宣布降息25个基点至1.25%，此为历史最低水平，也是澳洲联储2016年8月以来首次降息。与此同时，中国央行也已经通过下调小银行法定存款准备金率、重启逆回购和续作MLF等措施来释放流动性，稳定市场预期。
综合来看，目前天然橡胶市场基本面依然为“供增需弱”，政策方面表现为主产国政府挺价意图较强。比如，泰国马来印尼削减橡胶出口计划，中国海关调整混合胶认定标准。此外，这一过程中还夹杂着炒作干旱天气等特殊事件。由此导致沪胶主力RU1909合约无法摆脱在11000至13000元/吨之间剧烈震荡的格局。6月份，沪胶主力合约期价能否打破僵局，取决于重大宏观事件，尤其是6月8-9日G20财政及央行会议，6月15日美对华2000亿美金关税征收25%和6月17日美对华就剩余3000亿美金征收25%关税听证会，以及随后中国是否相应地出台应对政策（很可能有汽车刺激措施）。
俗话说,“六月的天,孩子的脸,说变就变”。内忧外患，不确定性颇多，风险事件冲击极大。预计天然橡胶现货价格和期货价格波动将会更加剧烈，建议投资者仍以11000至13000元/吨的区间震荡思路对待，区间上沿线以上不追多，区间下沿线以下不追空。
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